泽连斯基：俄罗斯已“操作”美国斡旋协议
乌克兰总统泽连斯基周二宣告，包括黑海飞行与动力设备停火的协议当即收效，但正告“俄罗斯已开端操作并歪曲协议内容”。他表明，若莫斯科违背协议，将要求美国总统特朗普供给兵器并对俄施行制裁。
此前，美国宣告已别离与基辅和莫斯科达到协议，旨在保证黑海飞行安全并制止进犯两国动力设备。泽连斯基在基辅记者会上表明：“美方以为这些协议在美方宣告后当即收效。”但他着重不信赖俄方会恪守协议。当晚的视频讲话中，他进一步指出：“令人遗憾的是，就在商洽当天，咱们现已看到俄方怎么开端操作——他们企图歪曲协议内容，实质上诈骗世界社会与斡旋方。”
泽连斯基称，克里姆林宫所谓“黑海航运协议与对俄制裁相关”的说法是谎话。他表明乌克兰将全力实行协议，但俄罗斯有必要理解，若发起突击将面对“强力回应”。这是自2022年2月俄乌抵触迸发以来，首个旨在中止动力设备进犯的协议。当时，阵线仍横亘于长达1000公里的前沿地带。
泽连斯基指出，协议未清晰俄方违约后的应对办法，若呈现此类情况，他将向特朗普寻求支撑。“咱们对俄罗斯没有信赖，但会坚持建设性情绪。”他一起表明，美方以为动力停火协议应包括其他民用基础设备，而港口安全应受黑海协议维护。
泽连斯基泄漏，商洽期间乌方向美方提交了应受动力进犯禁令维护的设备清单，克里姆林宫随后也发布了触及炼油厂、油气管道及核电站的俄乌设备清单。
这项协议源于美乌官员与美俄官员在沙特举办的两天商洽。白宫在与俄方的联合声明中表明，将帮忙莫斯科康复农产品(6.360,0.01,0.16%)和化肥出口的全球商场准入。但泽连斯基着重，乌克兰未在美乌声明中参加相关内容：“咱们以为这会导致态度与制裁的弱化。”
乌克兰国防部长鲁斯泰姆·乌梅罗夫（Rustem Umerov）在交际渠道X上声明，任何俄海军舰艇跳过黑海东部的举动都将被视为违背协议精力，到时乌方保存自卫权。他暗示基辅或许采纳报复办法，并欢迎第三国支撑协议履行。
泽连斯基表明，土耳其或许参加黑海监督，中东国家或担任追寻动力停火，但没有与相关国家评论具体方案。他一起指出，美方在协议中防止深化细节：“美国不期望整个方案失利，因而未触及过多细节。但无论怎么，咱们有必要理清每个细节的答案。”
未落地的矿藏协议
此外，泽连斯基泄漏，美国向乌克兰提交了两边矿藏协议的扩展版别，超出上月白宫剧烈商洽后未签署的开始结构。他表明没有具体审理新提案，但清晰“该提案未包括美方加大对乌核电范畴介入的内容”——这一想象近来曾被华盛顿提及。
跟着协议收效，黑海形势进入奇妙阶段。剖析人士指出，俄乌两边对协议解读的显着差异，或许为后续抵触埋下伏笔。世界危机安排研究员奥尔加·奥利克（Olga Oliker）表明：“当商洽两边缺少根本互信时，任何技术性缝隙都或许成为突破口。”现在，商场亲近重视黑海航运稳妥本钱改变及世界油价动摇，后者已因协议达到，在周一一度回落2.3%。
虽然协议暂时缓解了动力设备遭袭危险，但欧洲天然气期货价格仍维持在每兆瓦时45欧元的高位。荷兰世界集团（ING）大宗产品战略主管沃伦·帕特森（Warren Patterson）指出：“只需抵触继续，动力基础设备的脆弱性就将继续要挟全球供应链。”
泽连斯基在讲话中六次提及“全球支撑”，着重乌克兰的反抗“关乎世界次序未来”。
本文源自：金融界
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关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下商场大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护商场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿改进，商场有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
中心观念
⚑【观策·论市】关税冲击后A股重回上行周期。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量方针出台，其间消费方针有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等，民生方针方面，或包含施行全国性生育补助、进一步稳作业等。对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力，这现已在A股商场上有所体现，而美债收益率上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。近期相关部分敏捷出手安稳商场，从中心、集团、省市三个维度呵护商场；4月12日美国对电子产品进口大幅豁免，商场有望山穷水尽。
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⚑【中观·景气】3月挖机、新能源轿车销量三个月翻滚同比增幅扩展。关税对营收冲击相对较小的出口职业首要有焦炭、煤炭挖掘、水泥、生物制品、风电设备。本周景气改进的范畴首要有：1）电子连续较高景气，DDRM存储器价格连续上行， 2月全球半导体出售额同比增幅收窄，但依然在前史较高水平；2）3月各类挖掘机、装载机销量三个月翻滚同比增幅扩展；3）3月新能源产销三个月翻滚同比增幅扩展。后续重视景气量改进或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。
⚑【资金·众寡】ETF周度净流入创前史新高。融资资金前四个买卖日算计净流出896.5亿元；新建立偏股类公募基金较前期上升137.1亿份；ETF净申购，对应净流入1712.9亿元。融资资金净买入农林牧渔、银行等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。
⚑【主题·风向】Google发布第七代TPU加快器“Ironwood”。4月9日，在美国举办的“Google Cloud Next 25”大会上，谷歌正式推出了其最新一代的专为人工智能规划的芯片——第七代TPU（Tensor Processing Unit）加快器，名为“Ironwood”。该芯片的单芯片峰值算力到达惊人的4，614 TFLOPs。Ironwood可扩展至 9216 个液冷芯片，经过打破性的芯片间互连（ICI）网络连接，总功率挨近 10 兆瓦。Ironwood被称为是谷歌云人工智能超级核算机架构的几个新组件之一，该架构将硬件和软件协同优化，以应对最严苛的人工智能作业负载。
⚑【数据·估值】本周全体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.5，较上星期下行0.5，处于前史估值水平的41.5%分位数。
危险提示：经济数据不及预期，方针了解不全面，海外方针超预期收紧。
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观策·论市——关税冲击后，或许会有哪些方针或危险点？
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台：1）消费方针有望进一步加力；2）地产端来看，或包含进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等；3）民生方针方面，或包含施行全国性生育补助、进一步稳作业等。
对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，驱动的中心在于关税方针翻云覆雨导致美元信誉被削弱。受此影响，美国商场活动性有所收紧，不过现在的水平较此前活动性危机时期尚有必定间隔，且在对等关税暂缓方案发布后活动性压力有所缓解。后续美债活动性危险没有彻底免除，仍有待于继续调查：1）若美国关税方针继续反反复复，或许履行此前的高额对等关税，则美债动摇或许进一步扩展，加快美债期现货基差套利战略平仓，然后增大美债兜售压力，形成活动性紧缩；2）年内美国将有大规划国债到期，到时美国政府需求借新还旧，将对低利率环境具有更强的诉求；3）其时美国财务扩张面对债款上限束缚，但比及债款上限问题处理后，美债净发行规划或许会呈现短期快速添加，收回活动性，带动美债利率呈现短期的向上脉冲。
从美元指数和美债收益率对A股的影响来看：美元指数加快下行，将缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。美债收益率近两年对A股的边沿定价才能削弱，叠加以美债名义利率和美债实践利率衡量通胀预期并没有呈现显着上行，商场对美联储6月降息预期升温，所以美债收益率的上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。
重要安排出资者大幅增持股票和ETF。本周商场大幅动摇时，相关部分敏捷出手安稳商场，从中心、集团、省市三个维度呵护商场。本周ETF呈现显着放量，单周净流入创前史新高，首要会集在沪深300、中证1000等重要宽基指数上，或为重要安排出资者为商场托底。一起，上市公司也会集打开增持、回购举动，超200家公司发布近800亿规划的增持回购方案。
4月12日，特朗普签署总统备忘录，罗列了20类不受“对等关税”影响的产品，首要会集在电子产品，而且在阐明中着重此次豁免包含对我国的125%关税。美国此次在关税问题上的退让，或表明本轮买卖争端最严峻时刻或许现已曩昔，后续经过洽谈处理买卖问题的或许性大幅进步。往后看，前期遭到买卖问题冲击较大的工业链有望得到修正，但一起需求留意特朗普政府摇摆不定的方针带来的危险。
总的来看，关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下商场大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护商场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿改进，商场有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
1、关税冲击后，后续方针发力的方向
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。从高层表态上来看，李强总理在2025年3月23日举办的我国打开高层论坛年会上清晰表明，我国将依据经济形势需求，“必要时推出新的增量方针”，以支撑经济继续向好和平稳运转。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台。
消费方针有望进一步加力。从过往消费方针复盘来看，现金类补助可细分为直接现金补助与直接现金补助；非现金类可细分为优化消费供应侧与提振消费愿望。前史上大规划直接现金类补助方针首要呈现在外部冲击严峻阶段；经济打开相对平稳阶段，消费提振方针大多以供应侧为主。直接现金补助可分为购买大宗消费品补助和发放消费券。前者包含消费品下乡与消费品以旧换新。消费品下乡方面，前史上我国曾推出一轮全国性大规划消费品下乡，首要为应对次贷危机带来的外需下滑，从方针效果来看乡村居民均匀每百户空调具有量从2007年的9台进步到2013年的30台。消费品以旧换新方面，我国从2000年至今共出台过两轮。榜首轮以旧换新方针从2009年继续到2011年。第二轮消费品以旧换新方针从2024年开端，支撑了当年9-11月以旧换新支撑的细分消费范畴数据的继续改进；2025年方针接续，产品补助规划扩围至消费电子。
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来历：招商证券战略研讨 关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速...
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以上人员均已被依法追究法令责任。
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